近日，由普益标准主办，兴银理财联合主办的“第十一届普益标准财富论坛”在昆明圆满落幕。兴银理财总裁汪圣明以“全面净值化，开启银行理财高质量发展之路”为主题发表演讲。

2018年资管新规颁布以来，经过近五年的体系建设，资管行业的新制度框架已经基本形成，在经过过渡期试行和平稳过渡后，随着去年8月颁布的《理财公司内部控制管理办法》于今年2月施行，新的监管制度全面落地实施，旧模式已经向新模式切换，资管行业发展进入新纪元。其中，原有资金池模式已彻底整改摒弃，无论是行业基本规则，还是净值化具体要求方面，例如现金管理产品规范、估值方法、流动性管理等，理财与非理财行业已基本实现了统一标准。在此基础上，不同资管子行业竞合发展，行业生态更趋多样化更有弹性。

银行理财奋力转型。银行业理财登记托管中心数据显示，2022年末银行理财规模为27.65万亿元，相较2021年有所回撤；理财产品平均收益率2.09%，受股债双杀等因素影响，收益水平较往年下降，但与同期非银行理财资管产品相比，仍呈现出绝对收益竞争力。数据背后，是理财行业的深刻变化。目前，理财净值化率已经超过95%，头部理财公司净值化率更高，数十万亿银行理财华丽转身转型成真正净值型产品主体；更重要的，是估值方法切换伴随市场剧烈波动之下，理财公司洁净起步后建设起来的投资运营和客户服务体系经受洗礼，风险管理能力彰显优势，产品净值回撤之后仍展现出较好的收益韧性和客户粘性，行业转型发展迈出了关键的一步。

转型中面临的核心矛盾与问题。目前，银行理财客户限于银行渠道，以C端、个人为主，客户风险偏好较低，或者说基于原有对银行理财的认识将理财产品定位为低风险产品，资金期限短，流动性需求突出；而理财投资端以标准化资产为主，市场震荡叠加市场价估值，资产组合高波动、低流动性特征凸显。银行理财的负债端与资产端的适配性亟待改进提高，亟需通过理财公司的核心竞争能力提升以及资管行业更为开放生态体系建设，把错配的矛盾化解掉。

银行理财下一步该如何发展？

首先，要正确定位。在百年未有之大变局、市场求新求变之际，理财行业发展空间巨大。我们理解设立理财公司的初衷与目标，是在服务好银行客户的同时，促进金融市场格局从以银行为中心的间接融资向直接融资体系转换。基于此，第一，银行理财的发展不能简仅遵循其它资管公司的历史路径，而应该把握新发展阶段新旧动能交替中的新赛道和新机遇；第二，面对银行财富业务大发展，我们更应该躬身入局，优化细化产品创设，深化资管财富融合，陪伴客户跨越转型阵痛期；第三，建立起与全渠道触达与全市场资产配置策略相适配的投资运作体系和数字化转型能力；最后，要破解对理财行业的各种隐形壁垒，培养更为开放的行业生态。

其次，坚持客户为本、解决方案至上。对于理财公司而言，坚持客户为本，其要义就是践行普惠金融，坚持稳健投资，以绝对收益（目标收益率3-8%、目标回撤2-5%）回报客户。为此，理财公司不能仅仅是提供投资工具，而是要把不同的投资工具、产品、服务结合在一起，为客户提供在流动性管理、资本保值增值、资产配置、养老、教育需求等方面的解决方案。为此，理财公司发挥好贴近银行渠道的优势主动融入母行财富战略，解读好客户需求，精准客户画像；同时，持续打造在绝对收益领域的核心竞争优势，善用行业生态圈投资工具，运用多策略手段降波动增收益，实行产品策略工具一体化运作一条龙服务。

解决方案的基础是产品体系的“再重塑”。从兴银理财的经验来看，我们不能单纯就产品而谈产品，产品体系重塑需要与投资策略管理模式和底层工具箱的建设紧密结合。比如，在产品与策略映射图谱基础上，还可以在团队/部门/公司层面建立能够集约运营、响应公司战略导向的公共策略，培养多资产、权益、另类的投资能力，提升新赛道、泛固收、境外资产的研究能力，用以解决客户端、财富端与策略端、投资经理端不匹配的问题。再比如，在产品全流程全生命周期中，要把产品画像核心要素通过量化指标的设置以及全流程的监测管理加以落实，确保策略不错位，风格不漂移。

第三，需要更加重视负债管理。稳定的资金是成功执行投资策略、体现优秀管理能力的基石，相对稳定的“负债”，更有利于投资策略的执行，更容易实现优良的产品业绩，从而与资金的稳定性形成良性互动。如何更好、更主动去做好负债管理？不同机构不同渠道特点不一，理财公司可以发挥产品和渠道优势，更灵活地创设出结构、期限、档期和销售渠道等方面全覆盖的产品体系，以此来发现客户需求特点，甄别出客户真实的风险偏好，再根据这些反哺产品创设，力求产品谱系对客户理财期限的全覆盖，实现资金在产品序列中的稳定与沉淀。同时，理财公司要把对客户理财资金的管理融入到渠道对客户AUM的规划管理过程中，通过分析客群资产负债结构、洞见客群资金与流动性变化，助力理财产品资产配置和流动性管理。

第四，探索理财版大类资产配置体系。从大类资产配置中要收益，应该是资管行业的公理。然而，不同资产管理子行业/机构的资金差别很大，探索理财版的大类资产配置体系尽管较难但很有必要。首先，应尽快形成基础分析框架，最基本的是资产相关性分析，正相关性的资产是寻找趋势性投资机会之源，低相关性资产是分散投资做好大类资产配置的基石，负相关性的资产组合更能够提高风险调整后的回报。其次，坚守绝对收益导向，珍惜票息类资产价值，这是理财大类资产配置的出发点与落脚点。第三，以风险预算为基础，市场观点为增强，通过均值方差、风险平价，应对不同市场环境，充分利用商品、衍生品、跨境资产，对冲黑天鹅、灰犀牛对股债的冲击，实现绝对收益目标。

最后，全流程数字化转型贯彻始终。无论是客户营销和服务能力提升，还是投研和投资管理能力提升，以及中后台管理专业性和效率提升，都离不开数字化转型赋能。具体而言，第一，需要借助数字化手段提升财富管理商业模式升级，包括智能投顾和混合投顾能力建设、客户画像和精准营销体系、场景化获客、活客能力建设等。第二，需要大力开展基于因子的资产配置和量化投资，铸造算法交易能力赋能被动投资，需要整合应用智能投研技术来建设工业化投研平台。第三，需要以高度量化分析导向的风险管理替代传统的流程化风险管理，需要通过应用自然语言处理、机器人流程自动化等新技术，推动资管运营流程自动化提升运行效率。凡此种种，都要求数字化转型是全流程的，贯彻理财业务转型始终，这不仅需要理财公司自身努力，还需要母行层面给予更多的赋能。